周末中东地缘政治冲突升级，但美股市场却表现出令人意外的“平静”。
3月2日，美股市场开盘先是做出抛售反应，但随后快速消化：美股从早盘低点反弹超过1%，收盘“接近不变”。
高盛交易台给出的市场体感更直白：市场在淡化地缘风险波动，反而出现大量“看不懂的反向走势”。他们持续听到的反馈是：“我们原本以为会开盘上涨或下跌的子板块，结果却完全相反。”
更值得投资者注意的是这种成交的规模：市场异常安静。成交量走低，纳斯达克100成分股成交量跟踪数据显示下降超过10%；投资者在日内反弹后不愿做大幅调仓，个股层面的交易也偏克制，“很多人像被冻住了一样”。
板块“走反了”：科技扛住了，防御板块医疗却没扛住高盛交易部门注意到，尽管美股从早盘低点反弹超过1%，但市场中仍存在许多令人费解的“反向”走势。原本被认为会作为避险资金去处的防守型医疗板块遭遇大跌，而科技股和软件股却强劲反弹，收复了此前的跌幅。这种反常的资金流向让许多交易员感到困惑。
指数层面的反弹由超大市值科技股带动。“Mag7”的表现更偏防御，这与年初常见的“资金来源”逻辑不同。软件股大幅回升，收复了上周五的全部跌幅；SaaS当天也实现上涨并延续此前挤压式反弹。与此同时，市场又出现另一条“看似不搭”的线：在科技/软件走强的情况下，HALO股票当天也显著上涨。更刺眼的是：在这样一个地缘不确定性上升的交易日里，医疗板块却成为明显输家。高盛把它点名为“最典型的‘走反了’”——当投资者以为防御会占优时，医疗反而大跌。
而从标普500行业来看，能源成为当日表现最强板块（油价上行的直接映射），消费板块（必需消费与可选消费）则是跌幅最深的区域之一。
风险溢价先写进油价与运价，布伦特原油涨7%这一天，地缘升级对资产定价最直接的出口在能源：布伦特近月原油上涨约7%，美国Henry Hub天然气上涨12%。油轮相关运价也跳升，Breakwave Tanker Shipping ETF（BWET）大涨，显示航运端对风险的计价迅速抬升。
摩根士丹利E Trade的Chris Larkin点出市场当下的“总开关”仍是油价：
“现在的问题远多于答案，但如果能源形势稳定下来，可能带来积极的连锁反应；如果担忧长期性中断，影响可能相反。”
值得注意的是，油价并非单边冲顶。报道同时提到，原油已明显回落至日内高点下方。
债券没有“避险”反而在定价通胀，10年期一度冲到4.06%上方更让投资者意外的，是债券的反应：美债在开盘后短暂走强、随后由涨转跌并扩大跌幅，收益率日内上行9-12个基点。10年期收益率从约3.92%的开盘低位拉升，重新站上4.00%，日内高点到4.06%上方。
这种“避险不进债”的反转，被解读为交易员更愿意押注冲突带来的通胀属性，而不是立刻冲向传统避险；油价上行也进一步抬升了收益率压力。报道还提到，当天制造业调查数据中“价格”分项出现令人震惊的上行，加剧了这一方向的定价。
与此同时，尽管美债走弱，美元对主要货币走强并升至一个月高位（尤其对欧元），显示市场仍存在一定“向质量迁徙”的交易痕迹。比特币则在典型的“先卖再买”模式后反弹，回升至7万美元。
摩根大通：关键不是“发生什么”，而是“会持续多久”
然而，摩根大通的大宗商品团队强调，在评估地缘政治危机对油价的影响时，“时机”是最棘手也是最关键的因素。
在“冲突如何传导到资产价格”这个问题上，摩根大通列出三类关键风险：
霍尔木兹海峡：若海峡关闭，可能把WTI原油推升到100美元以上。目前看更像是部分阻塞，生产设施未见中断；同时，美方“似乎已摧毁至少9艘伊朗海军船只”。最新消息是，伊朗已经宣布关闭霍尔木兹海峡。外部军援升级：摩根大通认为，美方伤亡越多（目前在科威特3人死亡），越可能把局势推向“多年、全面战争”。冲突外溢：伊朗现有导弹射程约2,000公里（1,200英里），可能扩展打击范围至美国或其盟友在东/中欧或印度的商业利益等。摩根大通商品团队则强调“最难的变量是节奏”：特朗普表示打击可能持续长达4周，而此前曾称4-5天；而后又称“不达目的不停战”。
据央视新闻报道，美国总统特朗普当地时间3月1日发表视频讲话称，美国和以色列将继续对伊朗的军事行动，直到达成所有目标。伊朗外交部长阿拉格齐当天表示，伊朗将决定这场美以强加的侵略战争何时以及如何结束。
《华尔街日报》提到美方弹药库存因多线参与而承压，再叠加地区盟友不愿支持地面战，使得当前更像“外科手术式打击”，但路径仍可能变化。
他们认为，眼下存在一个月内结束军事层面对抗的“下坡路”：特朗普愿意与伊朗临时政权对话；参议员Lindsay Graham也把措辞从“政权更迭”软化为“威胁清除”。而“政权更迭”通常意味着多年打击并可能需要地面部队，国会是否支持更长期冲突仍不明确。
霍尔木兹：过去从未真正关闭，但任何扰动都足以抬高风险定价摩根大通给出了一组关于霍尔木兹海峡的结构性事实，用于把“情绪”与“可持续扰动”区分开：
海峡最窄处仅21英里，连接波斯湾与印度洋，承载约30%全球海运原油与20%全球LNG。伊朗、伊拉克、科威特、巴林、卡塔尔、沙特、阿联酋等国的原油、成品油与LNG出口都要经过这里。尽管威胁反复出现，霍尔木兹海峡历史上从未被关闭，即便在重大危机中原油也持续流动。1980年“油轮战争”期间共有259艘油轮遭袭，但海湾出口仍延续，全球油价影响有限（部分原因是陆上管道使用增加）。这些事实指向同一个交易逻辑：市场真正需要时间去回答的，是扰动的严重程度与持续时间。
历史显示：油价急涨未必拖垮股市，但“持续性”决定尾部报道整理的统计显示，自2000年以来，WTI原油出现过22次单日上涨10%或以上。对应标普500的远期回报并不单边悲观：
1天：平均 -0.24%（中位数 -0.01%）1周：平均 +0.52%（中位数 +1.30%）2周：平均 -0.35%（中位数 +1.75%）1个月：平均 +1.23%（中位数 +3.57%）高盛交易员Dom Wilson团队的判断也更“条件化”：油价冲击通常对股票与信用偏负面，但只有当油价扰动严重且持续，才会对全球增长带来实质性后果。他们预计，在年初仓位与涨幅都较强的背景下，周期板块与原油进口方更容易因仓位调整而承压，除非局势快速解决。
把这些线索合在一起，眼下的市场更像在做两层切割：
股指层面选择“看穿”短期冲击，继续盯住AI交易、美国GDP路径与企业政策不确定性；但在利率与能源上快速加价，尤其是当收益率上行速度与油价上行叠加时，市场更像在交易“通胀风险的再点火”。摩根大通的进一步结论是：相当一部分地缘风险可能已被股票计入（股票定价已高于期货条带水平的假设），因此他们倾向于对股市的初始亢奋保持克制，并提示风险资产可能出现1-2周的下行阶段。
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