中信证券研报指出，2026年上半年，受煤价同比上涨及成本管控的带动，样本公司加总净利润同比增长约34%，Q2环比增长约41%，业绩显著改善。中期分红活跃度持续提升，板块现金分红金额同比增长约28%。展望来看，矿难后安全监管趋严导致供给收缩，煤价中枢有望上移，年内行情有望震荡上行。
全文如下煤炭｜H1回暖明显，供给收缩或继续加持业绩：2026年中报总结
2026年上半年，受煤价同比上涨及成本管控的带动，样本公司加总净利润同比增长约34%，Q2环比增长约41%，业绩显著改善。中期分红活跃度持续提升，板块现金分红金额同比增长约28%。展望来看，矿难后安全监管趋严导致供给收缩，煤价中枢有望上移，年内行情有望震荡上行。
▍样本公司H1经营情况：产量同比小幅下降，煤价上涨带动毛利改善。
我们跟踪的23家煤炭上市公司，2026年上半年共生产原煤7.09亿吨，同比下降2.0%，主要受安全监管趋严影响。煤炭销售均价同比上涨12.8%，其中动力煤/冶金煤公司销售均价同比分别上涨12.0%/8.4%。样本上市公司吨煤成本平均上涨5.4%，成本增速低于价格增速，毛利率改善。各样本公司吨煤毛利算数平均值同比增长28.9%，其中动力煤/冶金煤吨煤毛利分别增加23.4%/25.8%。
▍样本上市公司净利润H1同比提升34%，中期分红总额进一步提升。
2026年上半年，样本公司共实现归母净利润748亿元，同比增长34.3%；Q2单季净利润环比增长41.2%。我们跟踪的A股、B股及H股样本公司，2026年中期现金分红预案总金额达到313.5亿元，同比增长27.9%，其中有两家公司首次发布中期分红预案，5家公司连续两年拟中期分红，显示板块中期分红活跃度明显提升。
▍年内景气展望：供给收缩具备持续性，煤价中枢或继续上移。
5月下旬山西矿难过后，安监趋于严格，6~7月份全国原煤产量同比下滑均在10ppts左右。我们预计年内政策力度和供给收缩效应具备持续性。而需求虽然同比趋弱，但季节性的需求脉冲释放或同样可支撑煤价走强。供给偏紧的状况下，短期港口动力煤价或突破1000元/吨，产地优质主焦煤均价或达到3000元/吨，Q3/Q4均价中枢环比或继续上移，板块业绩弹性或进一步放大，特别是冶金煤板块Q3盈利环比或增长60%。
▍风险因素：
地缘冲突缓和、海外煤炭减产不及预期，导致国际煤价系统性下跌；宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价；供给收缩政策执行力度不及预期、安监力度有所放松，导致供给增加；能源结构加速调整、节能减碳力度加大，增加煤炭消费压力；天气因素扰动或影响煤价预期。
▍投资策略：供给收缩效应不减，板块有望震荡向上。
近期供给收缩的效应持续显现，各类煤价逐步创出年内新高；展望后市，若非电行业9～10月份需求释放，动力煤价有望进一步上行；若钢铁需求和价格回暖，焦煤价格则有更大的弹性。我们继续看好供给收缩下的板块行情，近期板块波动的背景下，可逢低参与。
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